出品：上市公司斟酌院欧洲杯app

　　作家：光心

　　汉桑科技行动高端音频家具和本事治理决议概括供应商，自2023年6月创业板IPO肯求得到受理以来便饱受商场情愫。

　　于今，汉桑科技已履历两轮问询，在此经过中暴败露大客户依赖、专利肯求、上市动机等多方面问题，激勉了诸多质疑。

　　直至当今，汉桑科技仍未得胜过会，在多重潜在风险缠身的情况下，汉桑科技的上市远景概况禁止乐不雅。

　　功绩质料存疑：2023年功绩推崇远弱于同行 大客户及外洋营收占比过高

　　汉桑科技的功绩波动曾遭到监管层质疑。财报骄气，2021年到2024年上半年（下称“求教期内”），公司分散收尾营业收入10.19亿元、13.86亿元、10.31亿元、6.79亿元，归母净利润1.06亿元、1.90亿元、1.36亿元、1.12亿元。

　　其中值得介怀的是，除了2023年营收和归母净利润分散同比下落25.60%、28.26%除外，其余各年公司功绩均处于高增景况，营收增速和归母净利润增速均在20%、30%以上。

　　针对这一情况，深交方位第二轮问询中条目公司研究行业情况及本人策动情况中分析2023年功绩下滑原因，并对功绩下滑风险进行针对性风险教导。

　　公司在回话中暗意，由于宏不雅经济预期欠安，高利率压制耗尽等原因，公司高性能音频家具终局需求有所下落，进而导致2023年刊行东说念主功绩同比下滑。

　　而概括同行数据来看，公司在招股证明书中选取的通力股份、天键股份、国光电器、奋达科技、歌尔股份、溜达者、惠威科技这7家可比公司中，天键股份和溜达者2家分散收尾了高达55.95%、21.68%的营收增长，奋达科技、国光电器、惠威科技3家与旧年同期捏平，仅有歌尔股份、通力股份2家营收显赫下落，录得-6.03%、-11.39%的增速，但相较于汉桑科技的-25.61%的同比增幅仍有上风。

　　靠近雷同不利的宏不雅环境与商场阵势，汉桑科技功绩推崇显赫弱于同行，是否意味着策动韧性与抗风险本事相对不及？公司将功绩拖累完竣沮丧于环境成分的说辞是否合理？

　　此外，公司的收入结构也显现出较高的大客户依赖和跨境营业风险。

　　求教期内，公司对前五大客户销售金额占比分散达到59.73%、63.04%、62.94%、74.51%，其中对第一大客户Tonies GmbH的销售金额占比为29.08%、34.41%、41.77%、52.87%，最新一期占比过半且仍处于捏续莳植态势。

　　据悉，Tonies GmbH于2013年竖立于德国，其主要家具为TonieBox儿童早教机。TonieBox 最近两年在好意思国商场的销售额增长赶紧，同期其在2023年陆续拓荒了加拿大、丹麦、瑞典和芬兰等国际商场，业务领域有望进一步莳植。

　　而据回话函骄气，汉桑科技与Tonies GmbH的业务息争中仅有智能互动早教机这一款家具。也即是说，对境外第一大客户的独逐一款家具孝敬了公司超50%的营收，其功绩的脆弱性和不细目性概况难以释疑。

图：公司对前五大客户的供货情况 图：公司智能互动早教机家具形式

　　第一大客户来自于德国，公司的境外收入占比当然低不了。求教期内，公司主营业务收入中的境外收入占比分散为95.02%、98.01%、98.01%和97.70%，主要聚会于北好意思洲、欧洲等地区。

　　当来寰宇阵势的风浪幻化加重了公司的功绩风险。2018年中好意思营业摩擦以来，受好意思国301关税策略变化的影响，汉桑科技的音频功率放大器类家具、音乐播放器类等出口好意思国商场的家具被加征零碎的关税；2022年10月好意思国商务部产业安全局改良的《出口经管条例》适度部分先进和高性能集成电路及含有联系集成电路的家具向中国出口，进一步对公司业务产生影响。

　　汉桑科技也暗意，若是改日中好意思营业摩擦捏续加深，或地缘政事阵势恶化，联系国度接管加征高额关税、反推销、反补贴、出口管制等策略，可能会对公司的策动功绩产生不利影响。

　　鼎新本事存疑：上市前突击肯求专利 研发用度率低于同行

　　汉桑科技竖立于2003年，但在2020年之前，公司确凿莫得一项发明专利。

　　据2024年1月发布的问询回话函，放肆回话出具日，刊行东说念主共领有预见86项专利，其中发明专利共有35项。对比之下，同行可比公司的专利总和均朝上400项，汉桑科技的发明专利数量在7家公司中名次倒数第二。

图：汉桑科技与可比公司的专利情况

　　针对此问题，深交所条目公司证明发明专利均于2020年肯求的原因，专利数量与同行业可比公司是否存在显赫各异，并证明招股证明书中公司本事鼎新性“行业起原”的具体依据。

　　汉桑科技在回话中暗意：公司前期专注于业务拓展，未喜欢专利肯求使命，部分研发后果通过本事诀窍逃匿的姿色进行保护。公司2020年预备筹备上市，启动聚会肯求专利。公司从 2020 年启动有预备肠进行专利肯求使命。由于专利肯求有一定的时刻周期，因此刊行东说念主当今捏有的专利数量较少。

　　放肆本回话出具日，刊行东说念主境表里预见共有30项肯求中专利，专利类型沿路为发明专利。若上述肯求中专利沿路肯求得胜，则公司发明专利为65项、专利总和为116项，专利总和仍为行业垫底，发明专利数量凑合栖身中游。

　　此外，公司研发用度率也低于同行。求教期内，公司研发用度率为5.25%、5.22%、7.20%及 5.87%，同期可比公司的平均研发用度率为5.61%、6.37%、6.21%及6.54%，两者约有1个百分点的差距。

　　募资动机存疑：大额分成后上市募资 产能未能满负荷运作却仍要扩产

　　汉桑科技更受商场情愫的是其上市动机问题。IPO前夜，汉桑科技进行屡次现款分成，2年分成金额折合东说念主民币高达5.6亿元，而这次IPO公司却又拟用2.8亿元来补充流动资金，其合感性安在？

　　2020 年，汉桑科技向实控东说念主爱妻控股的Leaping Star2 Ltd．分成4.92亿港元，向实控东说念主王斌分成447.71港元，向王斌的妹妹王珏分成49.75港元。

　　2021 年 12 月，汉桑科技再次向Leaping Star2 Ltd．分派利润1687万好意思元，折合东说念主民币 1.09元。

　　值得介怀的是，2020年和2021年这两年的归母净利润仅有1.73亿元，两年的分成金额约是利润的三倍！请列位警惕实控东说念主获益、投资者买单的“透支式”分成。

　　招股证明书骄气，汉桑科技拟通过本次IPO召募资金10.02亿元，其中2亿元用于竖立“年产高端音频家具150万台套表情”、3.27亿元用于竖立“灵敏音频物联网家具智能制造表情”、1.95亿元用于竖立“灵敏音频及AIoT新本事和新家具平台研发表情”，剩余2.8亿元用于补充流动资金。

　　而字据公司历史产能哄骗率数据，求教期内公司产能哄骗率（按贴片点位诡计）为67.83%、77.51%、46.65%、87.47%，彰着未能充分哄骗。

　　在此情形下，公司还要募投新产能，这些产能改日能否告成消化？请各人审慎念念考、追踪。

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