（以下实质从华安证券《萤石相聚2024Q4快报点评：拥抱AI，积极朝上可期》研报附件原文纲目）萤石相聚(688475)主要不雅点：公司发布2024Q4事迹快报：Q4：收入14.8亿元（同比+11.1%），归母净利润1.3亿元（同比-20.0%）；扣非归母净利润1.2亿元（同比-29.6%）；24年：收入54.4亿元（同比+12.4%），归母净利润5.0亿元（同比-10.5%）；扣非归母净利润4.8亿元（同比-12.6%）。Q4收入老成合适预期，盈利环比建造。收入分析：合座结识，瞻望入户&机器东说念主业务孝顺弹性录像头业务：现款牛业务。咱们瞻望24年剔除运营商影响后，录像头业务微增，Q4其受益线上补贴说明提高；25年业务看点为线上国补拉动+运营商专科客户渠说念背负消弱；入户业务：成长业务。其中明星业务智能锁高增，参考奥维24年智能锁行业线上销量+21%，萤石品牌线上+145%增速位居第1；Q4瞻望业务已近盈亏均衡，25年盈利为正向增量；机器东说念主/智能穿着业务：高增业务。机器东说念主业务刻下主打清洁机器东说念主，H2公司另孵化智能穿着业务，以视觉AI交互切入老东说念主照看场景；?云处事迹务：瞻望24年2B端增长快于2C端，2C端物联网卡和云值守等新兴业务高增。利润分析：Q4环比建造，25年有望朝上Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率分辩为10.1%/11.6%/6.8%/8.7%；其中Q4净利率环比有所建造，其同比/环比分辩-3.39/+1.98pct；净利率同比-3.39pct原因：受低毛利的机器东说念主等新业务占比提高+手抓洗地机等老品去库+新品及国外开导带来营销用度前期干与的影响。刻下手抓洗地机等老品去库已是尾声；环比+1.98pct原因：受益于高增业务智能入户鸿沟效应下盈亏均衡+前期入驻办公大楼一次性用度影响排斥。投资提倡：咱们的不雅点：触底目的，AI+云处事双轮启动公司24年股价说明回调已久，但收入端说明老成，拓品类+拓国外+AI赋能下遥远空间广袤；利润端运营商调理及本钱高涨等不利成分一经触底，25年利润压制成分有望积极好转，硬件业务"录像头+入户+机器东说念主"鸿沟效应开释可期，情切公司“AI+云处事”双轮启动。盈利预测：基于公司新址品处市集开导期，咱们调理盈利预测。瞻望2024-2026年公司收入54.42/63.03/71.70亿元（前值55.03/63.65/72.33亿元），同比+12.4%/+15.8%/+13.8%，归母净利润5.04/6.34/7.88亿元（前值5.58/6.71/7.96亿元），同比-10.5%/+25.8%/+24.4%；对应PE69/55/44X，保管“买入”评级。风险辅导：需求不足预期，新品开导不足预期，国外市集开导不足预期。